자산배분과 리밸런싱이란? 수익률보다 먼저 정해야 할 투자 원칙

투자를 시작하면 가장 먼저 떠오르는 질문은 대개 비슷합니다. “어떤 주식이나 ETF를 사야 할까?”

하지만 투자상품을 고르기 전에 먼저 정해야 할 것이 있습니다. 내 돈 가운데 얼마를 주식에 두고, 얼마를 채권이나 현금성 자산에 둘 것인지 결정하는 자산배분(Asset Allocation)입니다.

미국 증권거래위원회(SEC)의 투자자 교육 사이트 Investor.gov는 자산배분을 주식·채권·현금 등 서로 다른 자산군에 투자금을 나누는 과정으로 설명합니다. 중요한 점은 모든 사람에게 맞는 하나의 비율이 존재하지 않는다는 것입니다. 투자기간, 자금의 목적, 손실을 감당할 수 있는 정도에 따라 적절한 구성은 달라집니다.

자산배분이란 무엇인가

자산배분은 투자금을 성격이 다른 여러 자산군으로 나누는 것입니다. 대표적으로 주식, 채권, 현금성 자산 등이 있습니다. 필요에 따라 부동산이나 원자재 같은 자산을 별도로 고려할 수도 있습니다.

왜 굳이 나눠야 할까요? 각 자산은 같은 경제 상황에서도 움직이는 방향과 폭이 다를 수 있기 때문입니다. 주식시장이 크게 흔들린다고 해서 모든 채권이나 현금성 자산까지 같은 정도로 움직이는 것은 아닙니다.

Investor.gov는 서로 다른 자산군을 활용하는 자산배분과 각 자산군 안에서 여러 종목·산업 등에 나누는 분산투자(Diversification)를 구분해서 설명합니다.

예를 들어 주식 ETF 하나를 가지고 있다고 해서 자동으로 충분한 분산투자가 되는 것은 아닙니다. 특정 반도체나 특정 국가·산업에 집중된 ETF라면 그 자체로 높은 집중위험을 가지고 있을 수 있습니다.

“장기 수익의 90%는 자산배분이 결정한다”는 말은 정확할까?

자산배분을 설명할 때 가장 자주 등장하는 이야기가 있습니다.

“투자 수익의 90% 이상은 자산배분이 결정한다.”

이 문장은 그대로 받아들이면 오해할 수 있습니다.

근거로 자주 언급되는 Brinson, Hood, Beebower의 연구는 미국의 대형 연기금 포트폴리오를 분석해 장기적인 투자정책, 즉 어떤 자산군을 어떤 비중으로 보유할 것인지가 포트폴리오 수익률의 시간에 따른 변동을 설명하는 데 매우 큰 역할을 했다는 결과를 제시했습니다. 1995년 논문에서는 91개 연기금 자료에서 투자정책이 전체 포트폴리오 수익률 변동의 평균 95.6%를 설명한 것으로 나타났습니다.

하지만 이것은 “내가 번 돈의 95.6%가 자산배분 덕분이다”라는 의미도 아니고, “종목 선택은 의미가 없다”는 의미도 아닙니다.

나이에 따라 주식 70%, 채권 30%가 정답일까?

기존 투자 콘텐츠에서는 흔히 다음과 같은 표를 볼 수 있습니다.

20대는 주식 80%, 50대는 주식 40%, 은퇴자는 주식 20%처럼 나이에 따라 하나의 비율을 정해주는 방식입니다.

이런 숫자는 이해를 돕는 예시가 될 수는 있지만, 개인의 자산배분을 결정하는 공식으로 사용하기는 어렵습니다.

SEC Investor.gov가 설명하는 핵심 기준은 크게 투자기간(Time Horizon)과 위험감내도(Risk Tolerance)입니다. 여기에 실제 생활에서는 자금의 목적과 현금흐름도 함께 봐야 합니다.

같은 50대라도 상황은 전혀 다를 수 있습니다. 퇴직이 1년 남은 사람과 안정적인 소득이 10년 이상 남은 사람, 주택과 현금자산이 충분한 사람과 금융자산 대부분이 노후자금인 사람에게 동일한 주식 비율을 적용하기 어렵습니다.

60:40 포트폴리오는 정답이 아니라 설명용 예시

자산배분을 설명할 때 주식 60%, 채권 40% 포트폴리오가 자주 등장합니다.

여기서 중요한 것은 60:40이라는 숫자 자체가 아닙니다. 서로 위험 특성이 다른 자산을 함께 보유해 특정 자산 하나가 전체 포트폴리오를 좌우하지 않도록 한다는 개념입니다.

예를 들어 설명을 위해 아래와 같은 가상의 포트폴리오를 생각해볼 수 있습니다.

만약 주식시장이 크게 상승하면서 주식 비중이 60%에서 70%로 높아졌다면 포트폴리오의 위험 수준 역시 처음 계획보다 높아졌을 수 있습니다.

이때 원래 정한 비중과 위험 수준으로 다시 조정하는 것이 리밸런싱(Rebalancing)입니다.

리밸런싱은 수익률 예측이 아니다

리밸런싱을 “많이 오른 자산을 팔고 곧 오를 자산을 사는 방법”으로 이해하면 시장예측 전략처럼 보일 수 있습니다.

그러나 기본 목적은 다릅니다.

Investor.gov는 리밸런싱을 시간이 지나면서 달라진 자산 비중을 원래 설정한 자산배분으로 되돌리는 과정이라고 설명합니다.

즉 핵심은 수익을 극대화하는 매매 시점 찾기가 아니라 내가 처음 감당하기로 정한 위험 수준을 유지하는 것입니다.

리밸런싱하는 방법은 세 가지가 있다

SEC의 투자자 교육자료에서는 대표적으로 세 가지 방법을 설명합니다.

1. 비중이 커진 자산 일부를 줄이는 방법

시장 상승으로 특정 자산의 비중이 지나치게 커진 경우 일부를 줄이고 비중이 낮아진 자산으로 옮기는 방식입니다.

2. 부족한 자산에 새 돈을 추가하는 방법

기존 자산을 매도하지 않고 새롭게 투자하는 돈을 비중이 낮아진 자산에 넣는 방법입니다.

적립식으로 투자하는 사람이라면 매매 횟수를 줄이면서 목표 비중을 회복하는 방법으로 활용할 수 있습니다.

3. 정기 납입금의 방향을 조정하는 방법

매월 여러 자산에 투자하고 있다면 한동안 비중이 낮은 자산에 더 많은 신규 자금을 배정해 전체 비중을 조정할 수도 있습니다.

어떤 방식이 더 유리한지는 거래비용, 세금, 계좌 유형 등에 따라 달라질 수 있습니다.

리밸런싱은 얼마나 자주 해야 할까?

여기에도 하나의 정답은 없습니다.

Investor.gov는 크게 두 가지 접근을 소개합니다.

SEC 자료는 어느 방식이든 리밸런싱은 일반적으로 지나치게 자주 하기보다 비교적 낮은 빈도로 수행하는 것이 적절할 수 있다고 설명합니다.

너무 잦은 매매는 거래비용이나 세금 문제를 만들 수 있기 때문에 실제 실행 전에는 계좌와 상품의 비용 구조를 함께 확인해야 합니다.

리밸런싱 전에 꼭 구분해야 할 것

시장이 하락했다고 해서 무조건 리밸런싱해야 하는 것은 아닙니다. 먼저 두 상황을 구분할 필요가 있습니다.

ETF 여러 개를 가지고 있으면 분산투자일까?

반드시 그렇지는 않습니다.

예를 들어 ETF를 세 개 보유하고 있어도 세 상품의 상위 편입종목이 삼성전자와 SK하이닉스, 또는 미국 대형 기술주에 집중되어 있다면 실질적인 분산효과는 생각보다 작을 수 있습니다.

Investor.gov도 ETF나 펀드를 여러 개 보유했다고 해서 자동으로 충분히 분산되는 것은 아니며, 특히 특정 산업에 집중된 상품은 구성종목을 확인해야 한다고 설명합니다.

따라서 상품 개수보다 실제로 어떤 자산·국가·산업·기업에 노출돼 있는가를 확인하는 것이 더 중요합니다.

자산배분을 점검할 때 사용할 5가지 질문

이 질문에 답하는 과정이 단순히 “주식 몇 %, 채권 몇 %”라는 숫자를 정하는 것보다 중요합니다.

리한인베스트 정리

자산배분에는 누구에게나 적용되는 정답표가 없습니다.

20대라는 이유만으로 주식을 80% 가져가야 하는 것도 아니고, 50대가 됐다는 이유만으로 주식을 절반 이하로 줄여야 하는 것도 아닙니다.

먼저 목표, 투자기간, 위험감내도, 현금흐름을 확인하고 그 조건에 맞는 자산배분을 정한 뒤, 시장 움직임 때문에 비중이 달라졌을 때 원래 계획과 위험 수준으로 돌아가는 것이 리밸런싱의 기본 원리입니다.

좋은 자산배분의 목적은 매년 최고 수익률을 기록하는 포트폴리오를 만드는 것이 아니라, 본인이 감당할 수 있는 위험 범위 안에서 투자계획을 지속할 수 있도록 만드는 것에 더 가깝습니다.